<p> 中新网6月30日电 香港《大公报》6月30日发表社评说，今年来中国出口增幅明显放缓，引致外贸顺差由升转降的拐点出现，头五月顺差便跌了近百分之九。投资增幅表面稳定，实际增幅亦已稍降。至此三头马车中一头失效一头转弱，余下的消费一头虽仍旺盛，但这能否持久并抵销另两头的弱化，也不能盲目乐观。为降风险，宏调政策必须及早由防过热转向防过冷。</p>
<p> 社评摘录如下：</p>
<p> 上周五中国A股跌逾半成，成为近期的又一次大调整。上半年上证综指以大跌四成多而高居全球主要市场跌幅首位，牵连香港恒指亦下跌逾二成。其它市场表现亦差，如印度跌逾三成，美英日等市场亦下跌一成多，反映各地股市普遍受到欧美金融危机及经济放缓的不利影响。</p>
<p> 对中国来说，由于股市相对封闭，受外围影响不大，而上半年中国经济仍保强势，故股市大调整主因是去年疯牛市的泡沫爆破，但另方面也不能忽视经济前景的因素。最近市场对中央的宏调收紧政策，如提高法定存款准备金率和加息等，反应日趋敏感：加息传言正是上周五大跌市的诱因之一。根本因素对市道的支持亦已转弱：头五个月工业利润上升近二成一，远低于去年同期的四成二，清楚地反映了成本上升及需求景气下降的夹击效应。</p>
<p> 今年来中国出口增幅明显放缓，引致外贸顺差由升转降的拐点出现，头五月顺差便跌了近百分之九。投资增幅表面稳定，实际增幅亦已稍降。至此三头马车中一头失效一头转弱，余下的消费一头虽仍旺盛，但这能否持久并抵销另两头的弱化，也不能盲目乐观。何况还有其它值得注视的不利因素，包括：(一)最近政府宣布调高成品油及电力价格，有估计称这可拉低GDP增长逾零点二个百分点。(二)能源短缺。产煤大省山西竟闹电煤荒，另一产煤区山东同样有电煤库存过低问题。(三)人民币加快升值令出口加工业受压日大。半年来升值累计逾百分之六，接近去年全年升幅。调查显示这已接近许多轻纺加工企业的承受力极限，引致利润大降和倒闭、外迁数目日增。(四)股市楼市泡沫消失，引发负财富效应。</p>
<p> 以上种种都可对经济起到严重的收缩作用，其叠加效应不容低估。更要防范在超过承受极限时引发突变，导致经济滑坡甚至硬着陆。因此为降风险，宏调政策必须及早由防过热转向防过冷，但近期有一些误导性论点却令人忧虑。特别是在国际商品不断涨价和提高油电价后，有人认为中国的通胀压力加大，必须由加强收紧力度来加以控制；又以为通胀是个货币现象，故必须加强货币紧缩。事实上通胀并非全是货币现象，不能以偏概全。在总需求过大下出现的需求拉动型通胀，基本上是货币过多的反映，可由货币收紧来处理。但除此外还有因比价调整带来的通胀，特别是由供应方面出现结构性、根本性变化所导致者，如人口、社会、技术及文化等方面的变化，均可引致经济包括价格转变，均非货币现象。目前国际商品涨价，及中国的食品主导型通胀，都基于比价调整，故不可由货币收紧来处理。若因判断错误而制订不当政策，则后果堪虞。何况目前中国的货币供应已偏紧：三月末国有银行超额准备金率已跌至百分之一点五，乃二零零五年来新低。央行次季调查也显示，三分二的银行家已感到政策过紧，客户违约风险上升和信贷资产货量下降。故若再强化收紧危害极大，绝不应草率行事。 </p>
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